国泰君安发布研究报告称，展望2023H2，在当前渠道红利消退，消费力整体弱修复的环境下，美妆品类因其低值、高频、相对必需、且存在悦己属性，仍具备需求韧性。但竞争格局上，品牌商分化加剧，开始呈现强者恒强的α属性。当前时点龙头公司估值已回落至合理区间，全年仍建议配置趋势向好、业绩稳健的龙头公司;短期建议关注估值较低、存在边际改善的弹性标的。

国泰君安主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

行业：走出底部，分化加剧

2023年随着线下人流恢复，美妆消费逐步修复，且Q2较Q1体现出更强的复苏趋势。总体看，在渠道红利&核心消费者渗透趋缓、以及消费力整体偏弱背景下，行业增速中枢阶段性回落，但格局显著优化，头部国货份额持续提升，新兴国货品牌在产品、研发等更高高阶的维度上展现竞争力。参照韩国21世纪初发展阶段，本土头部化妆品品牌有望迎来份额提升的黄金时期。

趋势：把握结构机会，走向多品牌

消费者认知改变，功效化为长期趋势，关注重组胶原蛋白等新兴红利成分及结构性机会。渠道端抖音快手等尚处红利期，23年外资高端品牌、传统国货品牌在抖音均有突出表现，同时该行认为头部国货依托精华、面霜等高阶品类产品放量、有望维持竞争力。另外多家上市公司子品牌培育迎来突破，逐步开启本土美妆集团品牌矩阵发展逻辑。

建议增持：

1)品牌势能向好，业绩预计持续高增的珀莱雅（603605）(603605.SH)、巨子生物(02367)、丸美股份（603983）(603983.SH);

2)当前估值较低、存在明显边际改善的水羊股份（300740）(300740.SZ)、福瑞达（600223）(600223.SH);

3)业绩及预期筑底，后续有望迎来拐点的贝泰妮（300957）(300957.SZ)、上海家化（600315）(600315.SH)、华熙生物(688363.SH)、上美股份(02145)、美丽田园医疗健康(02373)、拉芳家化（603630）(603630.SH)等;

4)关注产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优(688089.SH)。

风险提示：1)经济增速下滑拖累可选消费;2)品牌竞争加剧;3)新品推出速度或效果低于预期;4)新品牌孵化不及预期